比特币的交易量可能是假的,但它的价值却是真实的

深度 Milton 637 浏览

编者注:Michael J. Casey是CoinDesk咨询委员会主席,也是麻省理工学院(MIT)数字货币计划区块链研究的高级顾问。

Bitwise最近的报告显示,报告中95%的比特币交易都是假的,不出意料,主流反应将其视为进一步证明加密货币世界无法无天和欺诈本质。

但与这一统计数据同样重要的是,资产管理公司用来描述10家“真实交易所”的交易活动的数据。

在其演讲寻求批准美国证券交易委员会(SEC)基于比特币的交易所交易基金(ETF),Bitwise包含一张幻灯片,其中包含来自Coinbase Pro的截图,仅显示0.0003%的买入/卖出价差,并表示必须“是世界上任何金融工具引用最严重的报价之一。”

这支持了支持加密货币的一个关键论点:通过剔除传统金融体系中执行交易所需的许多金融中介,这项技术为市场参与者实现了突破性的高效率和成本降低。

报告不仅仅是对比特币市场普遍存在的价格操纵行为批评,还展示了加密货币的巨大潜力。

具有讽刺意味的是,为了实现这一潜力,需要对加密交易进行更严格的监管。

流动性不足,但效率很高

当你考虑到与那些传统市场相比,真实的比特币交易只是沧海一粟时,这种微小的价差尤其值得注意,因为传统市场的价差往往比较小。

例如,被认为是全球最具价格效率的市场之一的美国国债市场的日交易额往往在5500亿美元至1万亿美元之间,而Bitwise估计,全球范围内真实的比特币日交易量仅为2.73亿美元。还要考虑到,比特币交易所通常对散户投资者开放,而美国国债几乎完全由机构投资者进行交易,他们的资金流动非常大。

在传统市场中,规模决定流动性,而流动性又决定价格效率。但这些数据表明,比特币能够在低得多的规模下实现高效率。

所有这些效率的提高都是因为比特币消除了收费的可信中介,这些中介在遗留的金融体系中执行各种后台执行和结算流程。但问题是:Bitwise的报告显示,为了享受这些回报,交易员必须依赖可靠的实体来执行寻找买家和卖家的前端功能。

此外,从Bitwise列出的10家真正的交易所来看,至少就目前而言,那些愿意将自己置于监管机构监督之下的交易所,似乎是那些赢得信任的交易所。

所有这些恼人的繁琐和昂贵的了解客户的程序可能都是值得的。它们提供了一个监管框架,在这个框架内,比特币的另一种后台魔法可以安全地发生。

有人可能会忍不住辩称,当新的去中心化解决方案(如Arwen开发的模型)允许交易员完全保管自己的代币,而交易所只剩下价格匹配功能时,这种受监管的交易所优势就会消失。不过,尽管这将有助于保护投资者免受类似QuadrigaCX 的1.9亿美元蒸发等损失的不当行为,但它并没有解决交易所提供的核心功能:价格发现。

目前,或许永远,都无法回避像Coinbase Pro这样的中心化平台给价格发现过程带来的网络效应优势。但如果监管机构没有强制港交所避免操纵价格,投资者就不能保证港交所没有做空。在这些情况下,价格发现只是一种幻觉。

管制价格发现

在这种背景下,值得注意的是,洲际交易所用来推广其尚未推出的比特币交易平台Bakkt的关键卖点是,它将让金融机构安心地进行“联邦监管下的价格发现”。Bakkt表示,只有在联邦监管的全面支持下,大型机构才能得到可靠价格的保证,从而维持它们对客户的受托责任。

当然,Coinbase和其它与Bakkt争夺潜在非常大的机构市场的交易所将不同意这种评估。他们会辩称,建立在各州货币流通许可规则基础上的监管框架,将足以保护投资者。或许Bitwise的报告将有助于他们提出这一论点。

无论如何,比特币在公众眼中的声誉远未遭受又一次破坏性打击,Bitwise有关欺诈交易所的报告应该被视为比特币在更大范围内寻求合法性的一大推动。

它向那些怀疑这项技术能否带来真正的公共利益的人展示了这一点,同时也向比特币的真正信仰者证明,接受一定程度的监管对他们有利。


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