比特币真正的市场主导地位

深度 Smith 1634 浏览

考虑到流动性,分析比特币真正的市场主导地位。推导出一种新的度量指标——交易量加权上限,表明比特币在市场上具有帕累托优势(Pareto dominance)(>80%)。

比特币真正的市场主导地位

最近浏览twitter时,我看到一条推文引用了著名的以太坊创始人Vitalik的话:

我认为这番评论相当虚伪,因为我知道Vitalik对展示数学优势的每一个机会都很着迷。他似乎指的是CoinMarketCap的“市场主导地位”,这是一个被许多人关注的指标,尽管它是基于“市值”(一个令人遗憾的指标)。CMC的市值只是市场价格乘以循环供应的倍数,许多人认为,这很容易受到低产量、预矿和循环供应不当等因素的操纵。

我立刻想到,市场份额是不是某种形式的帕累托分布,是“至关重要的少数人法则,还是要素稀疏原则”。帕累托分布本身是幂律的一种形式,在自然界中经常可以看到均衡规则的大量存在。

考虑到加密货币交易实际上是一个自由市场(很少有外部因素),我提出了一个假设,即这是个帕累托分布,并着手测试它。

帕累托分布(Pareto-distribution)

帕累托分布由公式给出:

其中最显著的特点是“80%归20%所有,20%归80%所有”,这一点很容易凸显出来。它是尺度不变的——本质上,无论尺度谱是什么,其分布都是相同的。它也可以被称为分形分布,因为它在任何缩放级别上看起来都是一样的。

交易量的问题

排名前100位的代币以及它们的市值和交易量都是根据一般的帕累托分布绘制的:

它甚至不符合帕累托分布,线性尺度也不合适。

切换到Log视图,很明显存在某种形式的幂律分布。

虽然MarketCap具有较高的R²值(最合适),这看起来很自然,因为代币按市值排序,但对我而言,交易量R²值较低。我原以为这与市值分布相同。

一些代币的低成交量表明市场陷入了困境,人为设定的市值,这两个因素的差异导致,一些代币的日成交量不足其市值的0.1%,而前10名代币的日成交量/上线均为>30%。

成交量加权上限

我推断交易量(流动性)必须加权度量,所以他们相乘,形成另一个度量:“交易量加权上限($²)”。交易量越低,总分越低。

将过去12个月的记录汇总,取平均值,然后获取前100枚代币中“交易量加权上限”的比例,得到如下图:

首先R²被注意到更高的值还有个有趣的“S”曲线。在排名前100名的硬币中,大多数似乎都遵守了幂律,然后突然跌向最后10枚代币。在没有做进一步研究的情况下,我假设这是“Page 1 effect”,即CMC排名前100位的代币最受关注,而页面末尾的硬币会在第一页中进进出出,从而失去兴趣。

除去最后三分之一的代币,前67个按照Log-Log标准绘制,与幂律有很高的相关性:

根据交易量加权上限对排名前67位的代币进行排序,然后绘制市值和成交量图,很快就可以看出幂律最适合度得分要高得多。

因此,我的结论是,市场利差实际上是一个幂律分布(但不是严格意义上的帕累托),它需要考虑流动性。

成交量加权市场主导地位

现在回到研究最初的灵感,考虑到交易量,我想谈谈比特币真正的主导地位是什么。

比特币、以太坊和其他比特币(包括以太坊)最近12个月的成交量加权上限被绘制出来:

显然,考虑到流动性,比特币是占主导地位的货币。在市场份额方面,它始终保持在80%以上,并呈上升趋势。

事实上,仅考虑前5种货币,比特币(20%)就占据了85%以上的市场份额,因此它是一个帕累托分布,而且实际上要强大得多。这只是证明了围绕比特币的谢林点(Schelling Point)有多么强大。

我认为比特币将继续保持其谢林点,并保持超过80%的市场主导地位。CoinMarketCap的“市场主导地位”是有缺陷的,因为它没有考虑到流动性,而且报告的55%被严重低估了。

因此,我的结论是,Vitalik在提到CMC在比特币市场上存在缺陷的份额时,信息有误,而且懒惰,而实际上,比特币的市场份额比以往任何时候都要强大。


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