详解STO:关于发行的二三事

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STO监管要求

STO的发行本质绕不开证券法的监管,如果想融资一般有两种选择,一是在SEC注册然后融资,二是无需注册,但是仍需在监管下进行融资。STO的发行与RegulationA+、RegulationD、RegulationS等法律相关。

RegD : 私募融资法规,允许发行人避免在SEC注册,但要求在证券首次出售后以电子方式提交“表格D”。提供担保的个人通常可以向投资者索取符合506c条要求的要约,该要求要求验证投资者是否经过认证,并且在募资期间提供的信息必须“没有虚假或误导性陈述”。RegD没有融资上限,但是有一年的锁定期和最多 2000 个投资人的上线。 

RegA+ :相当于一个小型的IPO, 此豁免条例分为两层,第一层:筹集上限为2000万美元,对投资者没有限制,但必须向美国证券交易委员会提交发行说明书,向所在州证券监管机构登记证券发行,并提供上一财政年度(未审计)财务报表;第二层:筹集上限为5000万美元,非合格投资者只能投资年收入或净资产的10%,以较高者为准。发行人需提供上一财政年度的经审计财务报表,并之后继续提供半年度和一年度经审计报表。由于需要注册证券,与其他期权相比,RegA+ 发行可能需要更长时间。 

RegS : 这个是针对美国境外的,RegS允许非美国投资者投资美国的公司,并且免除SEC注册,但是需要满足以下两条:1)证券的销售和交易必须在美国海外进行;2)发行方、分销商及其他所有相关机构不能在美国境内进行“定向销售活动”,包括公共广告等。 

总的来说,STO的核心是符合SEC的监管要求,也就是必须在以下几点符合相关规定:1、合格投资人;2、反贪污、洗钱等用途的投资⼈尽职调查(KYC及AML);3、信息披露;4、投资人锁定期限。

STO发行优势

1)降低投资和交易门槛

2)增强资产流动性:将基金通证化,投资人可以随时买卖基金份额,实现资产流动。

3)相对传统融资方式更低的发行费用:传统的IPO发行费用和时间成本极高,占募资额的4-7%(PWC),而选择STO成本将会大大降低。

4)降低监管摩擦成本,实现全球化交易:通过监管程序化的方式,降低监管成本与难度,打破监管机构之间、国家之间的壁垒。使资产在不同国家和地区之间的交易更加便捷。

5)提高市场效率:通证可在世界范围内销售和交易,当然是在符合规定的前提下,资产的定价将更公平,价格发现机制更有效率,对投资人更有吸引力。

6)扩大中小企业融资渠道 

ST发行平台

1)ERC1400

 新提案的证券型代币标准,新Token提案主打监管功能,目的是方便用户以合法合规方式在以太坊网络发行证券。

2)Polymath的ST20

 Polymath是一个帮助资产实现证券化通证的平台,提供证券型通证的底层协议(ST20)标准,允许个人和机构投资者完成合格投资者认证,允许合法投资人在符合政府规定的前提下参与 STO。该平台汇聚了KYC服务商、法律顾问、技术开发者以及投资者。该协议致力于助力完全合规的证券类通证的发行,还将金融监管的需求嵌入到了通证的设计中,实现区块链上发行和交易证券类交易的无缝体验。

3)Harbor PICO

Harbor是可以让传统投资机构无缝接入区块链的一个开源平台。

基于Harbor的一套标准化流程,可以保障标的企业将传统投资资产在合规条件下按部就班的转移移至区块链。通过一种被称为PICO的方式,Harbor可提供符合美国证券交易委员会D条例的私募销售,并融合新的代币R-Token许可技术。其标准化流程包括KYC/AML、合规服务、纳税原则、信息披露和通过该系统生成的每一种通证的评估状态等等。

4)SRC20

Swarm利用SRC20协议对现实世界资产进行代币化。代币化的标的变成可以在Swarm区块链上被容易管理、治理和交易的“资产”。

5)DS Token

在兼容ST20和R-Token的基础上,还充分考虑了证券类通证的证券属性。

ST交易所

目前,ST交易所或者正尝试为ST提供交易服务的平台主要分为三类。

1)数字货币交易所升级证券型通证交易平台

这类交易所的特点是非常了解通证交易,对市场和用户也非常了解,而且经过时间的积累,在数字货币领域还是有一定知名度和影响力的,但是存在相对的劣势,就是目前大多数平台处于非合规的状态。

2) 新生的专门为证券型通证提供交易的交易平台

OpenFinance就是最典型的代表,它是专门服务ST二级市场的交易所,这类新型交易所的特点就是从一开始就接受监管,他们在成立初期就做好了合法合规的工作,可以说是为了STO而生。

3) 传统证券交易所转向证券型通证交易平台

相比较前两类交易所,虽然在STO领域中,尚未对前两者造成太大影响,但是有资本的力量,这类交易平台也不容小觑。此类平台优势在于对政策监管经验和技术应用都非常成熟,但是受传统证券业务思维的限制以及业务的调整难度较大。

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