去中心化数字货币交易所分析,真的比中心化交易所好吗?

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去中心化数字货币交换(DEX)近来在数字货币领域受到了极大的关注,通常被定位为中心化交易所的替代方案。将近250个项目正试图建立一个DEX,其中80个平台已经在以某种身份运营。此外,一些中心化的交易所运营商甚至开始努力开发DEX市场。今年8月,市值最大的交易所Binance宣布计划推出DEX平台。考虑到社区和交易所运营商的利益,我们分析和比较了主要的交易所指标,确定迄今为止DEX与中心化交易所取得的成功以及未来的困难所在。我们的研究结果表明,DEX在目前的状态下,需要进行重大改进才能挑战中心化交易所。

去中心化数字货币交易所分析,真的比中心化交易所好吗?

去中心化交易所背景

目前,由于平台的去中心化程度是连续的,分散的交易所存在着几种不同的变体。从最简单层面讲,去中心化交易所是一个依赖于去中心化区块链网络的平台,允许用户点对点地交易资产,而无需依赖于中心化的实体流动性或资产托管。

在分权范围的最远端,DEX还允许用户在无需满足任何监管中介步骤(KYC、AML等)的情况下执行交易,并在不需要第三方监管或其他批准的情况下直接上市新的token。另一方面,中心化交易所控制着交易员资产的托管,必须遵守可能影响客户服务、资产交易、费用和新的token上市的地方和国家监管机构。

DEXs的预期效益非常明显。比特币总流通供应量的近6%在中心化交易所托管期间遭到黑客攻击。自2011年以来,超过13亿美元的数字货币从中心化交易平台被盗(见下图1)。最近,2018年9月14日日本数字货币交易所Zaif遭到黑客攻击,原因是该交易所的一个热门钱包被盗。这一漏洞导致大约6000万美元的数字货币被盗。此外,有传言称,中心化交易所操纵资产价格,收取高额上市费用,而且往往受到严格法律的约束,这可能导致平台关闭。

去中心化数字货币交易所分析

DEX与中心化交易所之间的交易量比较

DEX已经引起了人们的极大兴趣,但这似乎并没有转化为高交易量。为了在这两个类别中进行均衡比较,我们分析了美国最大的中心化交易所Coinbase Pro中最活跃的交易对的交易量,以及目前领先的DEX(按交易量计算)IDEX的交易量。为了确保数据的完整性,我们使用了来自TradeBlock专业平台的数据,该平台直接连接到所有领先的交易所。下面,我们描绘了Coinbase Pro三个最活跃的货币交易对的交易量。

去中心化数字货币交易所分析

同样,我们分析了年初至今的交易量。考虑到IDEX上最活跃市场的性质会随着时间的推移而不断变化,我们汇总了该交易所的总交易量。

去中心化数字货币交易所分析

如图2和图3所示,由于第三季度至第四季度数字货币价格下跌,两家交易所的交易量都大幅下降。最近一个月,Coinbase Pro促成了逾29亿美元的交易。相比之下,在Coinbase Pro的交易量中,IDEX仅占不到1.2%,略高于3,350万美元。

此外,尽管在过去一周波动性加大的情况下,中心化交易所的交易量已开始出现短期增长,但DEX交易量仍然低迷。在下面的图表中,我们将为过去90天内美国三大交易所以及三个最大的DEXs(IDEX、ForkDelta和Kyber Network)的总交易量。

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DEX的交易量不仅只占集中交易所交易量的一小部分,而且交易量自峰值以来也出现了小幅下降。尽管仍处于起步阶段,但自5月份达到峰值以来,IDEX的交易量已经下降了逾88%。与此类似,Coinbase Pro的交易量也大幅下降,自2018年1月该平台交易量见顶以来下降了85%。

以太坊成本和交易费用使DEX成为一种昂贵的替代品

此外,去中心化交易所的交易成本往往高于中心化交易所。虽然一些DEX提供的交易费用比中心化对手要低(参见下面的图5),但如果将Gas费用考虑在内,交易的总成本就会更高。下面我们用图表表示每个交易所的交易费用(以基点计算)。需要注意的是,中心化交易所通常有分级收费表,交易量大的交易员收取的费用较低。图4只显示了中心化交易所的最低层(最高交易费用)。在最大的DEX中,没有一家提供类似的分级收费表。

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为了利用以太坊网络的算力,用户必须以以太坊的形式向矿商支付gas费用,以便确认他们的交易。因为大多数的DEX都是建立在以太坊区块链上的,所以这些交易所的任何交易都需要gas。随着以太坊网络使用的变化,gas费用可能会随时间变化。当使用该网络的需求增加且交易大量积压时,矿商可以更改只接受gas费用达到某个阈值的交易。因此,参与者必须太高他们愿意支付的价格,以便及时确认他们的交易。在活动增强期间,基于以太坊的应用程序的用户可以看到他们的交易成本明显增加。

有一段时间(2018年初)以太坊网络的使用大大超过平均水平,导致gas费用飙升(见下图5)。在2018年初/ 2017年底的牛市期间,以太坊主网推出加密猫(CryptoKitties)DAPP游戏导致以太坊网络的使用率升高,交易量上升。

加密猫是一个建立在以太坊区块链上的DAPP,允许用户创建和交易数字卡通猫作为收藏品。当加密猫DAPP达到峰值(2017年12月达到每日14000名用户)时,以太坊网络交易请求几乎翻了一番,从大约62.2万增加到170万,这些信息可以在TradeBlock的以太坊区块链资源管理器中找到。

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与DEX交易相关的gas总成本变得可变,因为在平台上执行交易的gas限额不是恒定的。gas限额是指一个人在一笔交易中愿意花费的最大数量gas。虽然这取决于DEX,但按交易量计算最大DEX的IDEX在每笔交易中gas费用都是标准的。

每笔交易,IDEX都需要14万单位的gas。要计算出使用IDEX的gas总成本(所用gas*gas价格=gas总成本),我们必须将gas费用考虑在内。在1月份的高峰期,一单位gas的平均费用为0.0000000957 ETH(0.000104403美元)。1月份在IDEX上进行一笔交易时使用14万单位gas,成本为14.62美元。

今天,gas费用较1月份的水平大幅下跌。撰写本文时,gas平均费用为0.000000014521834338ETH(0.0000030612美元)。按照目前的平均价格,使用14万单位天然气,在IDEX上的一笔交易将花费0.43美元。这一成本远低于今年1月,但仍是在交易费用之外的一项巨大额外成本。

如果交易者的交易规模很大,这种额外的费用只占总订单的一小部分,但对于较小的交易来说,这种费用可能会变得相当大。由于DEX通常没有大量交易量,所以订单规模不大。为了估算IDEX交易员的平均交易成本,我们分析了IDEX过去七天的平均ETH交易规模。

在过去7天,IDEX上的平均交易规模为0.338 ETH(按我们过去7天的ETX指数价格计算,为57.18美元)。以0.43美元的价格计算,今天的天然气成本相当于IDEX上平均每笔交易额外收取75个基点的gas费用。如果我们假设1月份的订单规模相同,那么1月份执行的交易的gas成本将比交易费用高出3.49%。此外,由于许多交易员在下单前需要将gas成本纳入费用计算,因为取消的订单仍将产生gas费用,因此管理这一过程是个额外的困难。

中心化交易所比DEX提供更多的活跃交易对

虽然DEX通常收费较高,目前的交易量也低于中心化交易所,但在监管负担增加可能对中心化机构造成不利影响的领域,它们理应表现得更好。由于平台的去中心化,DEX经常被吹捧为有能力在监管约束(如美国安全法)之外运营,因此可以推出无数数字资产交易对。然而,这种情况似乎并未出现。

目前,中心化交易所比DEX提供更多的活跃交易对。下面,我们用图表展示了符合监管要求的美国顶级交易所和顶级交易所的活跃市场数量。如图6所示,中心化交易所提供的交易对平均比DEX多出近50%。

去中心化数字货币交易所分析

DEX也面临着类似的中心化交易所的监管约束

去中心化的交易所没有更积极地增加交易对的部分原因是,这些交易所的某些方面仍然是不去中心化的。Token上市过程就是这样一个没有成功去中心化的领域。我们分析了交易量最大的DEX,发现只有一个交易所,The Token Store,允许用户直接发行新的token而不需要交易所的批准。但是,需要注意的是,即使是这个交易所也维护两个交易页面,一个包含已批准的交易对,另一个没有批准的交易对位于辅助页面。

其他领先的DEX对token发行过程有不同的要求,但是每一个都需要来自交易所的最低限度的批准。在新的token发行方面,IDEX和ETHfinex是最严格的,试图满足监管要求。IDEX有一条条款规定,该平台不会发行任何提供股息的token,这是对美国证券法的一种认可,此类token被贴上证券的标签。ETHfinex要求希望在交易所发行token的潜在发行方提交一份文件,其中包含一份token在项目相关司法管辖区作为证券的潜在价值独立的法律分析文件。

影响中心化交易所的监管压力,似乎也同样影响去中心化交易所。最近,IDEX首席执行官明确表示,任何DEX,哪怕是在很小程度上依赖于集中化,都必须遵守监管规定。在2018年11月1日发布的一篇博客文章中,IDEX宣布,该平台将实施KYC/AML程序,并已开始阻止交易员进入某些地理区域,包括纽约州。纽约州要求数字货币交易必须拥有比特币许可证,而IDEX目前还没有。

此外,美国证券交易委员会甚至对去中心化数字货币交易所的创始人采取了强制措施——这是首次对DEX采取此类措施。在2018年11月8日的新闻发布会上SEC宣布对EtherDelta创始人Zachary Coburn进行罚款。

我们发现,从目前的状况来看,去中心化交易所在降低费用、提高去中心化以及提供更具可扩展的解决方案方面仍有很大的改进空间,这些解决方案将使DEX平台在未来能取得更大的交易量。到目前为止,还没有那个以太坊网络平台能够成功地降低交易gas费用。试图解决这一问题的项目包括EOS、Cardano、NEO、Waves、Tezos和其他项目,所有这些项目都在以太坊网络的一小部分得到了采用。尽管存在这些挑战,但真正去中心化的交易所仍是构建稳健数字资产市场基础设施的重要一步,而且随着时间推移很可能在探索过程中有望得到改善。


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